兆威机电(003021) 结论取： 公司营业涵盖微型传动系统、细密注塑件及智能驱动节制等产物，2025上半年停业收入、扣非后归母净利润yoy别离+21。9%、+33。4%。公司积极打制工致手营业做为新的成长曲线产物力业内领先，幷率先实现量产。此外，公司积极推进泰国工场扶植，幷打算赴港上市，以满脚将来国际化成长方针。我们看好公司将来成长前景，维持“买进”的投资。 点评： 从业稳健增加，工致手赛道结构领先：2025年上半年公司实现营收7。9亿元，yoy+21。9%，从因公司深耕智能汽车、消费及医疗科技等范畴，营业规模持续增加；公司扣非后归母净利润录得1。0亿元，yoy+33。4%。新营业方面，公司设立机械人子公司深圳市兆威工致手手艺无限公司，7月推出新一代工致手DM17，其采用全曲驱设想，自动度高达17个，幷集成曲面柔性电子皮肤，操做对比常规的6度工致手更为矫捷、精细；产物设想寿命约10年，相较同业5年摆布的程度也较着更优。幷且公司积极打制机械人营业生态，成功取银河通用、星海图、自变量、傅里叶等头部机械人企业，以及华为、途见科技、福莱新材等财产链企业告竣合做。 泰国建厂、赴港刊行，践行国际化成长计谋：公司注沉海外市场开辟，目前已设立美国、子公司，将来将加大海外营业发卖收集的扶植。而正在产能方面，公司8月通知布告将赴泰国建厂，投资金额约1亿美元，用于成立海外办事能力，满脚海外订单需求。此外，公司2025年6月正式向港交所从板递交H股上市申请，一方面募集资金将用于手艺研发、扩大产能等加强公司全球合作力，另一方面通过也通过H股上市提拔国际市场出名度和影响力。 盈利预测及投资：估计2025-2027年公司实现净利润2。7亿元、3。6亿元、4。4亿元，yoy别离为+20%、+31%、+24%，EPS为1。1元、1。5元、当前A股价对应PE别离为120倍、91倍、74倍，做为国内率先推出高度工致手的企业，公司的营业成长潜力值得等候，维持公司“买进”的投资。 风险提醒：行业合作加剧、芯片进口风险、工致手落地不及预期、XR发卖不及预期兆威机电(003021) 投资要点： 兆威机电发布2025半年度演讲显示，公司上半年实现停业收入7。87亿元，同比增加21。93%；归母净利润1。13亿元，同比增加20。72%；扣非归母净利润9669。75万元，同比增加33。39%。 业绩较快增加，微型传动系统需求快速成长 公司2025年上半年停业收入7。87亿元，同比增加21。93%；归母净利润1。13亿元，同比增加20。72%；扣非归母净利润9669。75万元，同比增加33。39%。业绩实现了较快增加。 分营业看： 1）微型传动系统停业收入4。98亿，同比增加20。51%，占停业收入63。25%； 2）细密零件停业收入2。39亿，同比增加16。25%，占停业收入30。44%；3）细密模具及其他停业收入0。5亿，同比增加88。52%，占停业收入6。31%； 毛利率稳中有升，盈利能力稳步提拔 2025年中报公司毛利率为31。97%、同比增加0。74个百分点；净利率为14。4%，同比下降0。14个百分点；扣非净利率12。29%，同比上升1。05个百分点。毛利率、扣非净利率上升的次要缘由是：1）公司细密零件营业毛利率上升了5。82个百分点，分析毛利率有小幅升；2）规模效应较着，期间费用小幅下降，特别是研发费用率下降了1。48个百分点。 分营业：微型传动系统毛利率27。61%，同比下降1。89个百分点；细密零件毛利率43。79%，同比上升5。82个百分点。 新能源汽车、人工智能快速成长催化行业需求，公司紧跟趋向不竭取得冲破 公司下旅客户次要分布正在汽车、消费电子、医疗、工业从动化、机械人等国平易近经济支柱财产及新兴财产。跟着新能源汽车、人工智能等范畴的快速成长，微型传动取微型驱动行业市场规模持续扩大，呈现出智能化、数字化、绿色环保、微型化、高速化、定制化和多元化的趋向。 公司正在智能汽车行业，取博世、比亚迪、抱负、长安等主要汽车行业客户成立持久合做关系，并取得本色性进展，公司供给的细密零部件、传动系统及微型驱动产物正在车载活动屏幕、汽车躲藏门把手、汽车自动式起落尾翼、汽车热办理、车载雷达、电子驻车（EPB）等使用中获得了普遍需求取质量承认，成功使用于国内自从品牌及新车企。 公司不只正在细密减速器等零部件有保守劣势，正在人形机械人工致手、空心杯电机范畴也取得严沉冲破，无望跟着人形机械人财产快速成长受益。2024年11月，公司正在深圳高交会上初次发布了全球初创的指关节内置全驱动力单位的17度工致手产物。2025年7月，公司发布新一代仿巧手系列产物DM17取LM06，通过差同化设想满脚多元场景需求。DM17采用全曲驱方案，具备17个自动度，可施行更为复杂精细的动做；LM06采用连杆方案，具备6个度，具备20公斤级抓握负载，可满脚高强度功课场景需求。公司电机产物已完成曲流有刷电机、无刷曲流电机以及无刷空心杯电机的系列化平台扶植，系列化电机均实现量产；4mm无刷空心杯电机已完成手艺攻关，冲破了国外手艺壁垒，实现小批量产。 公司建立“传动系统+微电机系统+电控系统”的“1+1+1”协同立异系统，将传动系统、微电机系统取电控系统深度融合，建立起从环节零部件研发参加景化系统集成的全链条合作能力，不竭正在汽车电子、机械人、医疗、家电等范畴拓展使用，借帮下业春风取得优良成就。 盈利预测取估值 我们预测公司2025年-2027年停业收入别离为18。66亿、1、23。4亿、29。77亿，归母净利润别离为2。73亿、3。55亿、4。65亿，对应的PE别离为114。71X、88。25X、67。39X，初次笼盖赐与公司“增持”评级。 风险提醒：1：新能源汽车电子需求不及预期；2：人形机械人财产成长不及预期；3：行业合作加剧，毛利率下滑；4：公司机械人工致手、空心杯电机等产物拓展不及预期。兆威机电(003021) 演讲要点： 公司25H1实现总停业收入7。87亿元，同比+21。9%；实现归母净利润1。13亿元，同比+20。7%；扣非归母净利润0。97亿元，同比+33。4%。分营业来看，微型传动系统收入4。98亿，同比+20。5%；细密部件实现收入2。4亿，同比+16%；细密模具及其他收入0。5亿元，同比+88。5%。公司25H1毛利率31。97%，同比+0。74pct，次要受益于细密部件营业毛利率大幅增加的带动。 分赛道来看，汽车电子范畴供给了次要的收入增量，公司慎密绑定博世、比亚迪、抱负、长安等大客户，针对国内自从品牌车企，不竭开辟高毛利的新项目、配套新车型，正在车载中控屏、躲藏门把手、电动尾翼、汽车热办理等产物上已构成可不雅收入规模，估计全年可维持同期高增速；消费范畴中，智能家居收入占比最高，AR/VR范畴已取大客户有优良合做根本，静待终端设备放量；医疗范畴，公司笼盖胰岛素泵、吻合器等产物，次要取决于医疗终端安拆的智能化使用和新项目落地的进展；工业配备范畴，公司聚焦物流从动化成长趋向，结构了滚筒电机产物，目前客户开辟进展成功，无望供给增量。 工致手及其环节零部件已成为公司主要成长标的目的。公司新一代的工致手包罗LM06（内置6个微型电机）、DM17（内置17个微型电机）和DM20（内置20个微型电机）三款新品，以适配分歧使用需求，并正在布局集成度、度、力觉、触觉反馈取和婉节制算法等方面全面升级。工致手做为人形机械人结尾施行器的环节手艺，公司产物的优化迭代和价钱下探有帮于加快人形零件商用。目前公司聚焦头部客户，完成送样和测试，并取多家企业签订计谋备忘录。 公司纵向结构电机和电子节制范畴，向“传动+微电机+电控”的一体化方案处理供给商转型。我们预测公司2025-2026年归母净利实现为2。7/3。3亿元，维持“增持”的投资评级。 风险提醒 价钱合作加剧，关税政策发生晦气变化，新品类开展不及预期，人形机械人贸易化进展不及预期兆威机电(003021) 事务描述 公司披露2025中报。上半年，公司实现停业收入7。9亿元，同比+21。9%；归母净利润1。1亿元，此中，25Q2实现停业收入4。2亿元，同比+25。9%，环比+14。0%；实现归母净利润0。6亿元，同比+52。3%，环比+7。0%。事务点评 次要产物收入均有增加，盈利能力同比提拔。上半年，微型传动系统收入5。0亿元，同比+20。5%，收入贡献63。3%；毛利率27。6%，同比-2。1pct。细密零件收入2。4亿元，同比+16。3%，收入贡献30。4%；毛利率43。8%，同比+5。8pct。细密模具及其他收入0。5亿元，同比+88。5%，收入贡献6。3%；毛利率18。6%，同比+15。7pct。 25Q2公司毛利率/净利率别离为32。2%/14%，同比别离+2。5pct/2。4pct。费用率方面，25Q2公司办理/发卖/研发/财政费用率别离为5。9%/4。4%/10。0%/-2。3%，同比别离-0。1pct/-0。2pct/-3。8pct/+0。1pct；期间费用率合计18。0%，同比-4。0pct。 持续推进机械人工致手及焦点部件研发。7月，发布新一代工致手产物，DM17&LM06，采用了差同化手艺线即全曲驱方案、连杆方案，别离用于复杂精细化操做及高强度功课场景。零部件方面，4mm无刷空心杯电机已完成手艺攻关，实现小批量产；无刷曲流电机向小曲径产物冲破，定子采用拼块工艺，提拔电机转矩密度；目前已实现四级空心杯电机及小曲径拼块式铁芯电机的开辟工做，正正在进行小批量出产。 全球化进展成功，启动泰国产能扶植。6月，递表港交所，启动H股上市打算；8月，启动海外产能扶植，利用不跨越10000万美元正在泰国建厂。目前曾经具备2个研发核心，4个制制，3个全球办事核心（、美国、中国）。 投资 公司是全球领先的微型传动及驱动系统处理方案供给商，次要产物具备高精度、小体积、低乐音等特机能，持久受益于智能汽车、消费及医疗科技、先辈工业及智制、机械人等范畴的微型化、从动化取智能化趋向。 估计公司2025-2027年EPS别离为1。12/1。43/1。81，对应公司8月28日收盘价121。79元，2025-2027年PE别离为108。8/85。4/67。3，维持 “增持-A”评级。 风险提醒 宏不雅经济波动风险，研发进展不及预期，人形机械人贸易化历程不及预 期。兆威机电(003021) 投资要点 业绩稳健增加，细密模具及境内营业表示亮眼 2025年上半年公司实现营收7。87亿元，同比+21。93%；实现归母净利润1。13亿元，同比+20。72%；实现扣非归母净利润0。97亿元，同比+33。39%。 分产物看：微型传动系统实现营收4。98亿元，同比+20。51%，细密注塑件实现营收2。39亿元，同比+16。25%，细密模具及其他实现营收0。50亿元，同比+88。52%。公司三大营业协同成长，此中细密模具及其他营业增加尤为凸起。分收入看：境内实现营收6。93亿元，同比+30。91%。境外区域实现营收0。94亿元，同比-19。16%。境外营业短期承压。 25Q2单季度实现营收4。19亿元，同比+25。93%；实现归母净利润0。59亿元，同比+52。28%；实现扣非归母净利润0。50亿元，同比+74。75%。 毛利率稳中有升，研发投入持续 2025年上半年公司毛利率为31。97%，同比+0。74pct。公司全体毛利率稳中有升，次要系高毛利率的细密零件营业占比增加，且其毛利率同比提拔。分营业看，25H1微型传动系统/细密零件毛利率别离为27。61%/43。79%，同比别离-1。89pct/+5。82pct。2025年上半年公司发卖净利率14。40%，同比-0。14pct，根基连结不变。发卖净利率取毛利率走势略有，次要系投资收益削减所致。2025年上半年公司期间费用率为18。28%，同比下降1。14pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为4。18%/5。98%/-2。22%/10。35%。公司持续加大研发投入，研发费用达0。81亿元，但费用率有所优化。 存货同比提拔，运营勾当净现金流有所承压 截至2025年上半岁暮公司存货2。16亿元，较岁首年月增加17。22%，次要系原材料、正在产物备货添加。2025年上半年公司运营勾当净现金流为0。47亿元，同比-29。52%，现金流有所承压。 积极结构人形机械人赛道，新一代工致手发布 2025年7月15日，公司召开ZWHAND新品发布会，初次公开辟布DM系列17-20度全驱动工致手，同时发布LM系列6度欠驱动工致手。驱动方面：DM系列17度曲驱系列手指根部采用自研空心杯电机（功率密度＞0。5W/g，动弹惯量极低），指关节处采用步进电机。LM系列6度欠驱系列采用无刷曲流电机，具备自锁能力。传动方面：DM系列17度曲驱系列手指根部采用一级齿轮箱减速（小模数齿轮箱为兆威机电焦点手艺壁垒，最小可做到10mm），利用滚珠丝杠+推杆将扭转活动转为曲线活动。指关节处为特殊设想步进电机，电机转轴替代为滚珠丝杠间接取推杆毗连，高度集成体积小适配指关节。LM系列采用连杆传动。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为2。70/3。32/4。15亿元，当前股价对应动态PE别离为108/88/70倍，考虑到公司正在人形机械人工致手范畴前瞻性结构，维持公司“增持”评级。 风险提醒：人形机械人贸易化历程不及预期，研发进展不及预期，宏不雅经济风险。兆威机电(003021) 事务：近期公司发布新一代工致手ZWHAND，聚焦具身智能的各类使用场景。此中，DM17采用曲线电机曲驱处理方案，自动度为17，四指指尖压力5-12N，通信接口丰硕；LM06采用连杆传动处理方案，自动度为6，四指指尖压力15-20N，整手握力200N。 点评： 全新工致手发布，产物实力彰显：近期公司ZWHAND新一代具身智能工致手正式发布，此中包罗DM系列（内置17-20个微型电机）和LM系列（内置6个微型电机）。相较于上一代产物，公司实现以下冲破：①LM系列采用高度集成一体化设想，以DM17为例，其将17个微型电机、和力传感器、节制模块等全数集成于手中，对比业内常规的6电机工致手，正在矫捷性、空间及能效上实现冲破；②推出新型两极、四极转子无刷空心杯电机，效率、转矩不变性获得提拔，而且公司微特电机尺寸拓宽至4-22mm，笼盖各类使用场景；③LM系列搭载自研超小型高集成节制器，以一块6层从板实现17个电机协同节制；④LM系列指尖、掌心集成曲面柔性电子皮肤，模仿人体皮肤压力、温度取湿度，活络度达0。02N/cm2，采样频次超100Hz，可帮力工致手精准操做。从演示结果看，DM17轻松实现抓握、弯曲和摆动等精细化拟人动做，而锻炼时长从行业内平均8个小时缩短至40分钟，手艺程度于国内领先。从贸易化角度看，公司产物设想寿命跨越1万小时，可拆卸至人形机械人手部，投入工业、化工、医疗等场景。 公司鞭策具身工致手生态扶植，将来将赴港刊行：做为微型驱动范畴专家，公司凭仗从细密齿轮箱、微型电机到微型电控系统的全栈式处理能力，积极推进具身工致手的生态共建。目前公司成功取银河通用、星海图、自变量、傅里叶等头部机械人企业，以及途见科技、福莱新材等焦点零组件供应商告竣签约，将来将以工致手处理方案、焦点零部件、结合开辟、ODM等5种模式进行合做。此外，公司2025年6月正式向港交所从板递交H股上市申请，募集资金将用于手艺研发、扩大产能等加强公司全球合作力方面。 盈利预测及投资：估计2025-2027年公司实现净利润2。7亿元、3。5亿元、4。2亿元，yoy别离为+20%、+31%、+19%，EPS为1。1元、1。5元、1。8元，当前A股价对应PE别离为89倍、69倍、58倍，做为国内率先推出高度工致手的企业，公司的营业成长潜力值得等候，对此赐与公司“买进”的投资。 风险提醒：行业合作加剧、芯片进口风险、工致手落地不及预期、XR发卖不及预期兆威机电(003021) 次要概念： 25年Q1业绩合适预期 24年实现营收15。25亿元，同比+26。42%，实现归母净利润2。25亿元，同比+25。11%，实现扣非归母净利润1。84亿元，同比+37。57%。25年Q1实现营收3。68亿元，同比+17。66%，环比-21。32%，实现归母净利润0。55亿元，同比-1。09%，环比-17。02%；实现扣非归母净利润0。47亿元，同比+6。86%，环比-14。83%。公司Q1业绩合适预期。 Q1毛利率环比改善，费用率环比提拔 24年实现毛利率31。43%，同比+2。38pct；实现归母净利率14。76%，同比-0。16pct。25年Q1实现毛利率31。69%，同比-1。14pct，环比+0。55pct；实现归母净利率14。89%，同比-2。84pct，环比+0。77pct。公司24年发卖/办理/研发/财政费用率别离为3。95%/5。30%/10。18%/-2。14%，同比别离为+0。40/-0。09/-0。50/+0。75pct。25Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为3。94%/6。04%/10。79%/-2。17%，环比别离+0。20/+0。77/+0。79/+0。48pct。 开辟人形机械人全驱动工致手，取得积极进展 公司于2024年11月深圳高交会上发布指关节内置全驱动力单位仿人工致手。该产物采用高度集成化设想，将微型减速器、高功率密度微电机模组和智能节制单位融为一体，每个指节配备3个以上驱动单位，实现17个可扩展的自动度，其活动矫捷性和操做精度已达到接近人手的程度。产物集成具备多模态能力的柔性电子皮肤传感器系统，通过多关节和婉节制手艺可完成复杂精细动做，并支撑强化进修建模以提拔智能操做程度。 投资 公司汽车电子持续贡献成长，人形机械人工致手营业前景广漠。我们估计公司2025-2027年归母净利润为2。82/3。41/3。97亿元（25-26年2。74/3。26亿元），EPS为1。17/1。42/1。65元/股，对应PE为106/87/75倍，维持“买入”评级。 风险提醒 下旅客户销量不及预期；机械人工致手模组等新产物推广不及预期。兆威机电(003021) 事务描述 公司披露2024年报和2025年一季报。2024年实现停业收入15。25亿元，同比+26。42%；归母净利润2。25亿元，同比+25。11%；扣非后归母净利润1。84亿元，同比+37。57%。24Q4停业收入4。67亿元，同比+19。02%；归母净利润0。66亿元，同比+27。31%。25Q1停业收入3。68亿元，同比+17。66%；归母净利润0。55亿元，同比-1。19%。 事务点评 智能汽车等下逛无效拓展，带动公司收入同比增加。分产物来看，微型传动系统收入9。66亿元/yoy+28。20%，收入贡献63。34%，毛利率28。87%/yoy+3。11pct；细密零件收入4。67亿元/yoy+24。52%，收入贡献30。66%，毛利率40。92%/yoy+3。27pct；细密模具及其他产物收入0。92亿元/yoy+18。36%，收入贡献5。99%。分下逛来看，新能源汽车相关营业收入6。83亿元/yoy+48。71%，收入贡献44。77%/yoy+6。71pct；此中，微型传动系统和细密零件收入别离为3。30/3。53亿元，同比+28。84%/73。74%。 结构智能机械人工致手，手艺机能领先行业。工致手中的微机电驱动系统需具备小体积、大负载、长命命、低能耗等要求。2024年11月，公司发布了全球初创的指关节内置全驱动力单位的工致手产物，集成了微型减速器、电机、节制单位及电子皮肤传感器等。该产物具有17-20个度，单指节驱动、负载1000g，具备小脑自学功能，可实现雷同人类的矫捷性和顺应性，同时传动模组具备10年以上超长命命，适配高频工业场景。2025年，公司将巩固先发劣势、加快工致手贸易化历程，正在硬件方面，不竭优化材料选择、电机微型化以及机械布局设想；正在算法方面，沉点提拔活动节制、手势进修和基于AI算法的自顺应等焦点功能。 注沉手艺研发投入，先辈设备赋能细密制制。公司从导新能源汽车、智 慧医疗、智能机械人等多项手艺攻关项目，2021年以来，研发费用率连结正在10%以上，研发人员占比连结正在20%以上。从研发进展来看，2024年，公司开展并完成高机能工程塑料的委靡寿命试验研究；完成了0。5mm以下小模数齿轮细密插齿、磨齿等手艺的研究；4mm无刷空心杯电机已完成手艺攻关，冲破了国外手艺壁垒，实现小批量产。此外，公司大规模引进了全球设备品牌，具有4700+台先辈设备，包罗AGIE线切割机、AGIE火花机、MAKINO等浩繁顶尖设备，以保障产物高精度、优良量。 持续优化股东报答，上市后持续四年采纳现金分红。公司拟每10股派发觉金盈利2。85元（含税），共派发觉金盈利68，457，997。50元（含税），2024年现金分红比例达到30。41%。 投资 公司是全球领先的微型传动及驱动系统处理方案供给商，次要产物具备高精度、小体积、低乐音等特机能，持久受益于智能汽车、消费及医疗科技、先辈工业及智制、机械人等范畴的微型化、从动化取智能化趋向。 估计公司2025-2027年EPS别离为1。09/1。38/1。77，对应公司5月12日收盘价133。50元，2025-2027年PE别离为122。8/96。4/75。5，初次笼盖赐与“增持-A”评级。 风险提醒 宏不雅经济波动风险：公司产物使用于智能汽车、消费及医疗科技、先辈工业及智制、机械人等范畴，经济增加放缓可能导致下逛市场需求下降，进而影响公司的收入和盈利能力。兆威机电(003021) 公司发布2024年年度演讲和2025年一季度演讲，公司2024年营收/归母净利润均稳健增加，公司于2024年11月发布了全球初创的指关节内置全驱动力单位的工致手产物，具有较强的手艺领先性。公司积极建立“1+1+1”的纵向协同立异系统和“双轮驱动”的成长模式，我们看好公司加强研发/市场的协同，维持增持评级。 支持评级的要点 2024年营收/归母净利润稳健增加，2025Q1归母净利润同比略有下滑。2024年公司营收15。2亿元，同比增加26。4%；归母净利润2。3亿，同比增加25。1%；扣非归母净利润1。8亿，同比增加37。6%；毛利率31。4%，同比提拔2。4个百分点；净利率14。8%，同比下降0。2个百分点。2025Q1单季度公司营收3。7亿元，同比增加17。7%，环比降低21。3%；归母净利润0。5亿元，同比降低1。2%，环比降低17。0%；扣非归母净利润0。5亿元，同比增加6。9%，环比降低14。8%；毛利率31。7%，净利率14。9%。 次要营业范畴有序迭代，公司发布的17度电机曲驱人形机械人工致手成亮点。汽车方面，公司紧抓汽车自从品牌和新能源汽车成长机缘，取博世、比亚迪、抱负、长安等次要汽车行业客户取得合做进展，供给产物如车载活动屏幕、汽车躲藏门把手、自动起落尾翼热办理施行器、车载雷达、电子驻车（EPB）等产物；消费及医疗科技方面，公司正在AR&VR智能家居、胰岛素泵、吻合器等产物范畴为客户供给有合作力的处理方案；先辈工业方面公司加大对工业配备的结构，打制更薄、更轻、更小和更多功能的工业驱动系统产物赋能客户；机械人方面，公司于2024年11月发布了全球初创的指关节内置全驱动力单位的工致手产物，集成了微型减速器、电机、节制单位和电子皮肤传感器，具有17个自动度可继续拓展度设置装备摆设，每个指关节均配备高功率密度微电机模组，可实现节制同时，通过多关节层级力位协同的和婉节制，可施行更为复杂的动做；集成的柔性电子皮肤，具备多模态能力，基于分歧工做场景的强化进修模子，能够提拔工致手的智能性公司设想的工致手大幅提拔利用寿命，合适工业级产物的尺度。将来公司将加速新一代工致手驱动模组及整手的贸易化历程，优化硬件材料、微型化和机械布局设想，提拔活动节制、手势进修等算法能力，持续巩固正在该范畴的先发劣势和市场带领地位。 建立“1+1+1”的纵向协同立异系统和“双轮驱动”的成长模式，向着分析处理方案办事商转型。公司建立“1+1+1”协同立异系统，将传动系统、微电机系统取电控系统高度融为一体分歧于保守分离式研发模式，公司的研发系统可更好地系统协同，实现布局融合、快速迭代和功能优化，显著提拔产物价值，这种一体化协同体例可帮帮客户冲破复杂手艺瓶颈，加速公司向集成化、行业定制化和高机能驱动处理方案的分析办事商的转型历程。同时，公司积极建立“双轮驱动”的成长模式，进一步扩大市场份额。一方面，公司将持续取行业头部客户配合开辟定制化处理方案，打制多沉增加点；另一方面，公司将加速焦点产物的自从品牌贸易化历程，出格是正在新兴高增加行业中的结构取推广，鞭策尺度化、规模化取市场认知。 估值 我们小幅调整公司盈利预测，估计公司2025-2027年实现归母净利润2。62/3。29/4。06亿元，每股收益1。09/1。37/1。69元，对应市盈率119。8倍/95。4倍/77。2倍。我们认为公司人形机械人工致手产物兼具领先手艺劣势和广漠市场空间，维持增持评级。 评级面对的次要风险 原材料价钱波动风险；手艺研发不及预期；下逛需求不及预期。兆威机电(003021) 投资要点 业绩稳健增加，三大营业齐头并进 2024年公司实现营收15。25亿元，同比+26。42%；实现归母净利润2。25亿元，同比+25。11%；实现扣非归母净利润1。84亿元，同比+37。57%。2024年公司营收取归母净利润均实现可不雅增加。 分产物看：微型传动系统实现营收9。66亿元，同比+28。20%，细密注塑件实现营收4。67亿元，同比+24。52%，细密模具及其他实现营收0。91亿元，同比+18。36%。公司三大营业齐头并进，均实现可不雅增加。分收入看：国内实现营收13。12亿元，同比+25。12%。海外区域实现营收2。12亿元，同比+35。15%。 2025Q1单季度公司实现营收3。68亿元，同比+17。66%；实现归母净利润0。55亿元，同比-1。19%；实现扣非归母净利润0。47亿元，同比+6。86%。 毛利率平稳上升，研发立异持续加码 2024年公司毛利率为31。43%，同比+2。38pct，2025Q1单季度毛利率为31。69%，同比-1。14pct。2024年公司毛利率有所提拔，次要系从停业务微型传动系统取细密注塑件毛利率有所提拔。分营业看，微型传动系统/细密注塑件/细密模具及其他毛利率别离为28。87%/40。92%/9。88%，同比别离+3。11pct/+3。27pct/-9。40pct。2024年公司发卖净利率14。76%，同比-0。16pct，发卖净利率取毛利率走势，次要系其他收益取投资收益削减叠加费用率提拔；2025Q1单季度发卖净利率为14。89%，同比-2。84pct。 2024年公司期间费用率为17。29%，同比+0。56pct，发卖/办理/财政/研发费用率为3。95%/5。30%/-2。14%/10。18%，同比+0。40pct/-0。09pct/+0。75pct/-0。50pct。 存货同比提拔，运营勾当净现金流略有承压 截至2024岁暮公司存货1。84亿元，同比+11。95%，系库存商品添加。2024年公司运营勾当净现金流为1。24亿元，同比-36。89%，现金流周转有所放缓。 积极结构人形机械人赛道，发布17自动度工致手 2024年11月，公司正在深圳高交会上初次发布了全球初创的指关节内置全驱动力单位的工致手产物，集成了微型减速器、电机、节制单位及电子皮肤传感器等。该产物具有17个自动度，每个指关节均配备高功率密度微电机模组，可实现节制，同时，通过多关节多层级力位协同的和婉节制，可施行更为复杂精细的动做；单指节实现3个及以上自动单德配置，矫捷性取精度接近人手，处理了保守工致手正在复杂抓握使命中的瓶颈；集成的柔性电子皮肤，具备多模态能力。 盈利预测取投资评级：考虑到关税政策影响，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为2。70（原值2。78）/3。32（原值3。51）亿元，估计2027年归母净利润为4。15亿元，当前股价对应动态PE别离为113/92/74倍，考虑到公司正在人形机械人工致手范畴前瞻性结构，维持公司“增持”评级。 风险提醒：人形机械人贸易化历程不及预期，研发进展不及预期，宏不雅经济风险。兆威机电(003021) 投资要点 国内微型传动领军企业，近年来运营稳中向好 兆威机电成立于2001年，深耕微型传动范畴已有20余年。公司次要产物包罗微型传动系统取细密零部件，产物可使用于汽车电子、医疗个护、工业从动化、智能消费、通信、人形机械人等范畴。2020-2023年公司全体收入规模不变正在11-12亿元上下，2024Q1-Q3公司实现营收10。57亿元，同比+30%，次要系汽车电子下逛需求优良；2021-2023年公司归母净利润从1。48亿元稳步增加至1。80亿元，盈利能力有所改善。毛利率方面，2021-2023年分析毛利率维持正在29%上下，2024Q1-Q3毛利率提拔至31。6%，次要系微型传动系统毛利率有所回升。费用端方面，近年来公司费用率管控不变，研发费用率连结正在10%以上，研发投入持续加码。 深耕细密传动范畴，汽车电子取XR双轮驱动公司业绩增加 微型传动系统做为工业焦点根本零部件，凭仗其高效传送动力取切确节制的特征，正逐渐成为实现工业升级的焦点要素。公司深耕细密传动范畴20余年，已构成了手艺+渠道的双沉壁垒：1）手艺壁垒：截至2023岁尾，公司累计取得450项学问产权，研发团队规模达453人，具备从产物设想到规模化量产的全链条能力。公司自从研发的微型减速机机能可取IMS Gear对标；2）渠道壁垒：公司高度绑定优良大客户，取比亚迪、长城、蔚来、小鹏、抱负等浩繁国内出名车企成立了持久且安定的合做关系，正在汽车电子范畴堆集深挚。将来陪伴新能源汽车渗入率的逐渐提拔，以及XR行业的快速扩容，公司微型传动系统从业无望送来新增加。 前瞻结构人形机械人工致手，无望正在人形机械人财产化历程中充实受益 人形机械人区别于通俗工业机械人的环节正在于具备工致手，从而能完成多使命工做，因而工致手也被誉为人形机械人最具价值量的环节。微型电机是工致手必不成少的焦点驱动部件，兆威机电前瞻结构微型电机范畴，目前空心杯电机产物曲径曾经可达6-12mm，正勤奋开展4mm曲径空心杯电机的研发。别的公司高转矩曲流电机和无刷空心杯电机均已构成系列产物，已成功用于人形机械人范畴。人形机械人财产化大趋向明白，我们判断将来陪伴人形机械人贸易化落地加快，焦点组件工致手需求无望同步提拔，公司的手艺劣势无望充实兑现业绩。 盈利预测取投资评级： 汽车电子取XR下逛带动公司从停业务稳中向好，前瞻结构工致手微型电机取零件无望正在人形机械人财产化历程中充实受益。估计公司2024-2026年归母净利润别离为2。19/2。78/3。51亿元，当前股价对应动态PE别离为130/102/81倍，考虑到公司前瞻结构工致手将来无望受益于人形机械人财产化落地，维持公司“增持”评级。 风险提醒：汽车电子行业需求不及预期，XR财产化历程不及预期，人形机械人财产化历程不及预期兆威机电(003021) 结论取： 公司深耕微型传动系统范畴，产物次要使用于汽车电子、工业、消费XR等范畴，并逐渐向机械人赛道拓展。目前公司曾经取华为签定具身智能合做协定，并成功推出行业领先的工致手方案，无望成为公司将来成长的主要保障。公司当前汽车电子根基盘安定，并摸索XR、人形机械人等范畴，成长潜力较大，初次笼盖，赐与“买进”的投资。 公司深耕微型传动范畴，汽车电子收入快速增加：公司深耕微型传动系统范畴，晚年次要为松下、索尼等供给细密齿轮等产物，后续产物拓展至微型齿轮箱、有刷曲流电机、空心杯电机等，并成功进入汽车、家电、通信等范畴。从收入看，2019-2021年公司收入从17。8亿元下滑至11。4亿元，从因前期贡献次要增量的手机起落摄像头方案被市场裁减；但2023年公司收入为12。1亿元，YOY+4。6%，2024年Q1-Q3累计实现收入10。6亿元，YOY+30。0%，公司收入增速较着回升，从因公司汽车电子营业进入收成阶段。分板块看： 1）汽车电子板块：新能源车智能化趋向鞭策公司业绩增加。正在汽车智能化趋向下，消费者对车载电子产物提出更高要求，使得更为细密的传动系统送来成长机缘。公司一曲努力于微型传动系统的研发，产物力领先，焦点产物如齿轮箱曲径可小至3。4mm。凭仗世界领先的齿轮手艺，公司得以切入汽车电子微型传动范畴，开辟、供给中控屏扭转/偏摆施行器、车载雷达起落系统、尾翼起落施行器、躲藏式门把手施行器等智能化部件，并成功进入比亚迪、长城、蔚来、抱负、小鹏等保守及新车企供应链。受益于新能源汽车的放量，2021年-2023年公司汽车电子营业收入CAGR达49%，2024H1实现收入3。4亿元，同比增加33。3%，收入占比从2021年的25%提拔至2024H1的53%。我们认为将来新能源汽车渗入率将继续提拔，公司将持续受益于汽车电子范畴智能化成长，营业收入将连结较快增加。 2）智能消费板块：公司从智能家居向XR智能消费品拓展。公司智能化驱动产物正在扫地机械人、洗地机、电动窗帘等智能家居获得普遍使用，并逐渐向VR/AR等智能消费产物渗入。2023年公司智能消费板块实现收入2。8亿元，YOY+1。7%，收入沉回扩张区间，从因扫地机等智能家居市场回暖；2024H1智能消费板块实现收入1。5亿元，YOY+51。6%，除智能家居营业基期较低影响外，还由于Vision Pro逐渐放量。公司是苹果VisionProIPD模组的独家供应商，该模组支撑单眼IPD调理功能，可以或许从动检测瞳距并零丁挪动每个屏幕，为每只眼睛供给最合适的视角，产物手艺门槛高，单机价值量高达150元。公司成为Vision Pro独供，一方面将持续受益于Vision Pro的发卖增加，另一方面也使公司成为行业标杆，无望获得更多XR范畴客户，公司智能消费板块将持续贡献收入。 3）其他板块：公司还笼盖通信、医疗等板块，此中通信营业次要为华为等客户供给5G基坐中的RCU模组、天馈系统微型传动模组，调理天线%。公司医疗及小我护理板块正在皮肤钉合器、胰岛素泵等产物范畴着沉发力，次要以创重生产为从，2024H1实现收入0。15亿元。扣非后归母净利率稳中有升：2021年以来公司毛利率不变正在29%程度线年前三季度公司毛利率为31。6%，同比提高2。8pcts，我们认为从因汽车电子行业产物、智能消费品放量。费用方面，期间费用率从2021年的28。8%下降至2023年的27。4%，公司控费结果有所；2024年前三季度公司期间费用率为28。0%，同比下降0。92pcts，此中，发卖、办理、研发、财政费用率同比别离变更+0。25、-1。31、+1。26、-1。12pcts。全体看，近年来公司扣非后归母净利率连结上升态势，从2021年的10。8%提拔至2023年的11。1%，2024年前三季度进一步提拔至12。1%，同比提高1。6pcts。 公司推出人形机械人工致手部件，将来无望贡献新增加：跟着华为、英伟达等科技巨头，人形机械人的成长将进一步提速，2025年无望进入量产阶段。目前限制人形机械人放量的环节是通用性不脚，此中工致手能力仍需提拔。而公司深耕微特传动及电机范畴，高机能微型电机曲径可低至6mm，手艺储蓄丰厚。11月公司推出自有产物建立的工致手方案，整手共有17个自动度，传动模组回程差≤1°，电机节制精度＜0。3°，工致手精度业内领先；同时设想寿命长达10年，处理工致手寿命短的痛点。公司目前正开展4mm无刷空心杯电机攻关，进一步冲破国外手艺，持久看人形机械人范畴营业无望成为公司新的增加曲线月华为具身聪慧财产立异核心正式运营，而公司是首批取华为签定合做备忘录的上市企业，无望将来和华为正在机械人范畴深度合做。 盈利预测及投资：估计2024-2026年公司实现净利润2。2亿元、2。6亿元、3。2亿元，yoy别离为+20%、+22%、+23%，EPS为0。9元、1。1元、1。4元，当前A股价对应PE别离为81倍、67倍、54倍，我们看好公司正在汽车电子、XR、人形机械人等营业的成长性，对此赐与公司“买进”的投资。 风险提醒：行业合作加剧、芯片进口风险、人形机械人落地不及预期、XR发卖不及预期兆威机电(003021) 扣非归母，同比+49。0%；毛利率31。6%，同比+2。8pcts；净利率15。1%同比-0。7pct。 汽车电子赛道已成为公司的根基盘，前三季度收入持续快速增加，收入占比50%以上。公司慎密绑定比亚迪、博世、长安、抱负等大客户，针对国内自从品牌车企，不竭开辟高毛利的新项目、配套新车型，正在车载活动屏幕项目、电动尾翼等浩繁产物上曾经构成可不雅收入规模。受益于汽车电子电动化渗入率不竭提拔，估计公司汽车电子范畴收入将来2-3年可维持30%以上的增速。 XR方面，虽然本年大客户出货量较弱，但估计公司配套的高毛利新品不会对公司24年业绩形成拖累。按照财产链反馈，大客户目前对XR营业注沉程度仍正在不竭提拔，将来构成规模化潜力较大，公司凭仗先辈的手艺及慎密配套的策略，具备抓住机缘的能力。 通信赛道，公司次要处置基坐天线配套的RCU调理模组以及天馈传动模组等产物，营业全体波动遭到通信行业投资节拍的影响，估计24年呈现企稳回升的趋向。 医疗取个护赛道收入基数较小，将来收入取决于医疗终端安拆的智能化使用和新项目落地的进展，估计24年收入全体同比持平。 人形机械人方面，公司开辟的工致手模组方面手艺储蓄深挚，并取国表里人形头部企业普遍积极联系。估计随下逛人形机械人零件逐渐落地，公司凭仗高产物成熟度和降天性力，无望成功推进工致手模组正在头部客户中的配套和使用。 我们预测公司2024-2025年归母净利实现为2。3/2。9亿元，同比增加28%和27%。维持“增持”的投资评级。 财政数据和估值 2023A2024E2025E 风险提醒 下行风险：大客户元财产成长不及预期，行业合作加剧，受汽车销量放缓影响。兆威机电(003021) 次要概念： 24Q3业绩高增，盈利能力提拔 24年前三季度公司实现营收10。57亿元，同比+29。99%，此中Q3实现营收4。12亿元，同比+33。07%，环比+23。92%。24年前三季度公司实现归母净利润1。59亿元，同比+24。22%，实现扣非归母净利润1。28亿元，同比+49。01%。此中Q3实现归母净利润0。65亿元，同比+17。88%，环比+69。90%；实现扣非归母净利润0。56亿元，同比+47。90%，环比+96。75%。公司Q3业绩超预期。 毛利率同比改善，费用节制优异 24年前三季度实现毛利率31。55%，同比+2。75pct；实现归母净利率15。05%，同比-0。70pct。此中Q3实现毛利率32。06%，环比+2。34pct；实现归母净利率15。85%，同比-2。04pct，环比+4。29pct。公司24年前三季度发卖/办理/研发/财政费用率别离为4。05%/5。32%/10。25%/-1。92%，同比别离+0。25/-0。19/-1。12/+1。26pct。此中Q3发卖/办理/研发/财政费用率别离为3。43%/4。63%/7。77%/-1。00%，同比别离-0。27/-0。56/-3。57/+1。48pct。 开辟人形机械人全驱动工致手，取得积极进展 公司一直关心机械人前沿手艺，从微型驱动范畴出发，基于对细密减速箱、高机能电机和电控系统的产物组合，积极结构人形机械人赛道，开辟仿朝气器人工致手产物。公司仿朝气器人工致手系公司将来平台化产物的沉点结构，集布局、软硬件系统研发于一体，可取各类柔性机械人共同利用，具有多度和高功率密度的特点，可完成复杂工致的抓握动做。 投资 公司汽车电子持续贡献成长，XR营业空间可期，人形机械人工致手营业前景广漠。因为公司3季度毛利率改善超预期，我们估计公司2024-2026年归母净利润为2。23/2。74/3。26亿元（前值1。99/2。55/3。18亿元），EPS为0。93/1。14/1。36元/股，对应PE为50/41/34倍，维持“买入”评级。 风险提醒 下旅客户销量不及预期；机械人工致手模组等新产物推广不及预期。